华润第18个IPO来了？一年爆卖395亿，净赚13亿

本次华润饮料的IPO由瑞银、中信、中银、美林四家投行联席保荐，审计找的是德勤。如果这次顺利上市，华润饮料会成为华润集团收获的第18个IPO。

文丨金融八卦女作者：邓碧萝小腰总

近日，华润饮料（控股）有限公司首次公开募股（IPO）通过了港交所聆讯，最早有望在10月份完成上市，拟发行不超过4.06亿股，募资不超过10亿美元。

本次华润饮料的IPO由瑞银、中信、中银、美林四家投行联席保荐，审计找的是德勤。如果这次顺利上市，华润饮料会成为华润集团收获的第18个IPO。

根据招股书，华润饮料去年年收入达到135亿，不过销售集中度很高，纯净水占了92%的比例，各类饮料只有将近8%。

而就在今年，华润的老对手们正在发力，有卖了二十多年红瓶包装矿泉水后，推出了新品绿瓶纯净水，还给了个低价，9.9元一提12瓶，算下来一瓶也就八毛出头；还有水企干脆12瓶一提只卖8.8元；东方甄选、胖东来和伊利也纷纷进入饮用水市场。

对手们跟进，瓶装水市场就掀起了一场混战，各家品牌都在卷价格。这突如其来的激烈竞争，对华润饮料有啥影响呢？

1.

/ 瓶装水界的杠把子：

一年卖395亿，全靠水？ /

提到华润饮料，可能有些人还不熟悉，但是一说到华润旗下的怡宝瓶装水，就都认识了。

去超市、便利店、小卖部的瓶装水区，最显眼的所谓“一红一绿”，就是农夫山泉和怡宝，这两个牌子也是中国瓶装水的杠把子：

这华润饮料，算中国饮料圈的老厂了，是中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一，前身为20世纪80年代由贵阳刺梨产品开发公司、招商局蛇口工业区供水公司、环亚股份有限公司共同成立的蛇口龙环。

1992年，香港招商局发展有限公司把“怡宝”和“C’estbon”商标转让给了蛇口龙环。1996年，华润饮料与蛇口供水合作运营怡宝中国，并承接蛇口龙环的业务。1999年，怡宝中国就成了华润饮料的全资子公司，并把总部迁到了深圳市南山区，怡宝也换了老包装，新形象就是现在常见的绿瓶。

截至2023年12月31日，华润饮料在全国拥有12家已投产的自有工厂及34家合作生产伙伴，从事包装饮用水产品及饮料产品的生产。另外，华润饮料还拥有超过8700名一线销售人员。

根据华润饮料的招股书，他家在包装饮用水市场排名第二，市场份额能达到18.4%，那排第一名的公司，毫无疑问就是农夫山泉，市场份额能达到23.6%，双方的差距其实不算大，把第三名到第五名远远甩在了身后。

根据相关的行业数据，我国包装饮用水行业排名前6的企业依次是：农夫山泉、华润怡宝、百岁山、康师傅、冰露、娃哈哈。

由于农夫山泉做的是矿泉水，所以在饮用纯净水市场，华润饮料就能排第一了，市场份额约32.7%，是第二大企业的近4倍，超过第二至第五的纯净水公司零售额总和。

不过，和产品线更宽的农夫山泉相比，华润对瓶装水的依赖度更高。

在去年的销售额中，包装饮用水产品买了124.5亿，而饮料产品只卖了10.7亿，卖的水是饮料的整整11倍。

在中国即饮软饮市场，华润饮料只能排到第五，市场份额约4.7%；在中国茶饮料、果汁类饮料、咖啡饮料等品类，华润的市场份额能进前十；其中，在中国菊花茶饮料市场和风味水市场，华润分别排第一和第二。

这一次，华润饮料的IPO单子，由瑞银、中信、中银、美林四家投行联席保荐，审计找的是德勤。

另外，华润饮料的公司中国律师、公司香港及美国律师分别为竞天公诚和高伟绅，其券商中国律师、券商香港及美国律师分别为中伦和普衡。

这保驾阵容，可谓是豪华了。

2.

/ 筹资10亿美元，

成华润第18家上市公司 /

华润饮料的股权结构比较简单，大股东华润集团持有60%的股份，二股东Plateau Consumer Fund,L.P，通过Plateau持股40%。而这个Plateau Consumer Fund,L.P的普通合伙人，由一位叫Dong Yi的女士间接全资持有。

这40%的股份，是2022年8月5日，Plateau以10亿美元的对价从日本麒麟株式会社收购来的，而日本麒麟株式会社的持股，是在2011年以4.74亿美元买下的，在这个链条上，大家都挣了钱。

华润饮料的大股东华润集团，是一家资产超过2.6万亿的超级央企，2023年的营收更是达8890亿元。

公开信息显示，华润集团的业务涵盖大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业6大领域，除两家直属机构外，还拥有实体企业3077家，在职员工约39万人。

目前，华润集团旗下已经有8家公司在港交所上市，另外，在A股也有9家上市公司，合计拥有的上市公司已经达到17家。此次华润饮料上市，将是华润集团收获的第18个IPO。

▲图片来源：华润集团官网

华润饮料在华润集团的版图中属于大消费业务，“怡宝”的品牌优势很突出，但其他饮料还不强。

公开资料显示，2007年，怡宝的销量首次突破100万吨，问鼎华南饮用水市场。次年，怡宝被列入华润集团管理体系，进入集团一级利润中心序列。2015年，怡宝营业额突破100亿元，五年复合增长率约40%，市场占有率提升至17.1%，并暂时超过农夫山泉登顶全国第一，不过很快就被他们追上了。

现在，除“怡宝”外，华润饮料还有“至本清润”“蜜水系列”“假日系列”及”佐味茶事”等13个品牌的产品组合、共计56个SKU。最近三年内，饮料产品的收入在持续攀升，从5.2亿元增至10.7亿元，收入占比从4.6%增至7.9%，不过离超过10%的目标还有差距。

2021-2023年，华润饮料的收入分别为113.4亿元、126.2亿元和135.1亿元，年复合增长率约为9.2%；净利润分别为8.6亿元、9.9亿元和13.3亿元。

截至2023年12月31日，华润饮料持有的现金及现金等价物为20.75亿元。另外，今年4月，经董事会会议批准，华润饮料拟向现有股东宣派股息25亿元。

之前资本市场传言说，华润集团对华润饮料的估值目标高达60亿美元（约430亿人民币），要知道，两年前Plateau以10亿美元买下40%股份的时候，华润饮料的整体估值还是25亿，这一下就翻倍还多，也不那么容易实现。

3.

/ 与老对手打价格战，

饮用瓶装水重回“1元时代” /

在营销方面，华润饮料重点布局了体育营销，“公司以体育营销为重点的营销策略一直是品牌成长的关键组成部分。自2013年起，华润饮料一直与马拉松等体育赛事合作。”

从2019年起，华润饮料就是中国国家队的合作伙伴，成为“中国国家队官方饮用水”，持续为70余支中国国家运动队提供专业健康的包装饮用水及饮料产品。另外，华润饮料还是中国包装饮用水企业中与最多A类马拉松赛事合作的企业，并在去年签下了奥运冠军基普乔格为马拉松推广大使。

今年上半年，瓶装水市场竞争变得剑拔弩张。

首先是二十几年“只生产矿泉水”的农夫山泉，突然推出了绿瓶纯净水，零售定价2元/瓶，由此也引发了后续的价格战：农夫山泉的抖音旗舰店显示，参考价14.9元/件的绿瓶纯净水，目前优惠价9.9元/件，每件规格为12瓶，折算下来单瓶价格约0.82元。

农夫山泉2019年收入达到240亿元，净利润49.5亿元，毛利率高达55.4%。2020年，农夫山泉顺利IPO登陆港交所，现在的市值超过3700亿港元。

这是一号竞争对手，而其他同行也在追来。

娃哈哈多管齐下，一边打响“终端铺货突击战”，一边降价，12瓶一提的水只卖10.9，一瓶不到一块钱。最后，娃哈哈方面对几十年如一日的“绝不上市”说法，开始有松口的迹象，宗馥莉说，“未来，只有跟资本市场相结合才会走得更远，这是每一家公司都要做的。我也想看看，资本手段到底能为我们带来什么。”

这几个巨头打起来之后，其他品牌也陆续跟进，景田的12瓶一提瓶装水低至11.9元，康师傅更狠，12瓶一提只卖8.8元。

老对手降价还没完，新对手也陆续加入，东方甄选和胖东来推出自营瓶装水，元气森林推出的“有矿”天然软矿泉水，伊利集团推出 “伊刻活泉”天然矿泉水，连外行药企仁和药业都花5亿元建了明月仁和矿泉水厂，势必要把这市场的水搅动起来。

赶上瓶装水和饮料的旺季，这战斗一打就是一个夏天。

最近，农夫山泉的创始人、董事长钟睒睒，时隔20后，出现在了央视的《对话》栏目。他罕见公开回应卖纯净水的问题：

“如果没有今年这次网络争议，我永远都不可能生产这个水（纯净水）”钟睒睒一边解释，一边拿起了绿瓶的农夫山泉。“我剥夺了消费者的选择权。既然你要选择，那我重新把机会还给你。”如果你想有点甜，“喝味道你就喝这个（纯净水），很多做茶的人不选择纯净水，他选择天然水，水当中的矿物质和茶当中的浸出物，是有适配性的。所以还是一句话，水好不好，茶知道，你想喝健康你就喝这个（矿泉水）。”

上市、火拼、改路线，今年真是瓶装水乃至软饮料行业的变局大年。不知道，刚刚上市的华润饮料能扛得住吗？